【新華解讀】資本市場新規(guī)著力提高中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性、專業(yè)性和執(zhí)業(yè)質(zhì)量

新華財經(jīng)北京1月15日電（記者劉玉龍）15日，《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）正式公布，自2025年2月15日起施行?！兑?guī)定》強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮好中介機(jī)構(gòu)資本市場“看門人”作用，防止中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人不當(dāng)利益捆綁，嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、欺詐發(fā)行等違法行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士分析，《規(guī)定》的發(fā)布，是落實(shí)新“國九條”的關(guān)鍵舉措，有利于規(guī)范資本市場秩序，塑造良性生態(tài)。對于證券行業(yè)而言，有利于遏制不當(dāng)競爭，推動行業(yè)健康發(fā)展、行穩(wěn)致遠(yuǎn)；對于投資銀行而言，有利于推動投行充分發(fā)揮“看門人”作用，強(qiáng)化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，加快一流投行建設(shè)；對整個市場而言，有利于從根本上提升上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

——規(guī)范執(zhí)業(yè)及收費(fèi)準(zhǔn)則，增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性

《規(guī)定》旨在規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)行為，提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

《規(guī)定》明確，中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵循誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)、獨(dú)立客觀的原則，不得有配合公司實(shí)施財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、違規(guī)信息披露等違法違規(guī)行為，制作、出具的文件不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

關(guān)于收費(fèi)，《規(guī)定》明確，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循市場化原則，根據(jù)工作量、所需資源投入等因素合理確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并與發(fā)行人在合同中約定收費(fèi)安排?！兑?guī)定》強(qiáng)調(diào)，證券公司保薦業(yè)務(wù)、會計師事務(wù)所審計業(yè)務(wù)不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)條件，律師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)根據(jù)國務(wù)院司法行政等部門關(guān)于律師服務(wù)收費(fèi)的相關(guān)規(guī)定收費(fèi)。

業(yè)內(nèi)人士指出，過往部分中介機(jī)構(gòu)在為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的過程中，存在收費(fèi)與公司股票發(fā)行上市結(jié)果掛鉤，誘發(fā)財務(wù)造假等問題，有必要完善相關(guān)制度，規(guī)范相關(guān)收費(fèi)行為。

“中介服務(wù)須合理定價，這不僅有助于中介機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展，也能保護(hù)市場的長遠(yuǎn)健康?！鼻迦A大學(xué)法學(xué)院教授湯欣說，《規(guī)定》強(qiáng)調(diào)遵循市場化原則，一方面，中介服務(wù)費(fèi)用的確定不得納入影響中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的因素，尤其是中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人不得將中介服務(wù)工作成果、發(fā)行上市結(jié)果作為收費(fèi)與否以及收費(fèi)多少的條件，以免中介機(jī)構(gòu)為了獲取不正當(dāng)收益而默許乃至參與造假。另一方面，中介服務(wù)費(fèi)用應(yīng)當(dāng)能夠涵蓋中介機(jī)構(gòu)履行職責(zé)的必要成本并有適當(dāng)收益，發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)不得約定不合理的低價。

——發(fā)揮“看門人”作用提升上市公司質(zhì)量

《規(guī)定》明確，證券公司從事保薦業(yè)務(wù)，可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用，但是收費(fèi)與否以及收費(fèi)多少不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為條件。證券公司從事承銷業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，綜合評估項目成本等因素收取服務(wù)費(fèi)用，不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例。

同時，《規(guī)定》也明確了會計師事務(wù)所執(zhí)行審計業(yè)務(wù)、律師事務(wù)所為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)收費(fèi)的相關(guān)規(guī)定。

中信證券分析，《規(guī)定》要求審計業(yè)務(wù)、保薦業(yè)務(wù)收費(fèi)不得與股票發(fā)行上市結(jié)果直接掛鉤，要求承銷業(yè)務(wù)不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例，可以降低追求高發(fā)行價、高發(fā)行市盈率、資金超募的動機(jī)，引導(dǎo)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展適時融資、適度融資，通過挖掘企業(yè)價值，設(shè)定合理定價區(qū)間，充分保護(hù)投資者合法權(quán)益。

《規(guī)定》還要求發(fā)行人申請公開發(fā)行股票時，應(yīng)當(dāng)在所報送的招股說明書或者其他相關(guān)信息披露文件中詳細(xì)列明各類中介服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、金額以及發(fā)行人付費(fèi)安排等信息。

湯欣表示，從市場的角度而言，中介服務(wù)費(fèi)用的公開有利于市場評判中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平，促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)之間的良性競爭，進(jìn)而不斷優(yōu)化看門人機(jī)制，避免中介機(jī)構(gòu)之間的惡意串通或惡性競爭。

此外，《規(guī)定》提出，地方各級人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎勵。

“需要說明的是，根據(jù)法不溯及既往原則，對地方政府違規(guī)給予的獎勵予以追回的規(guī)定，僅適用于《規(guī)定》施行后的情形?！睖勒f。

業(yè)內(nèi)人士指出，上述系列規(guī)定，可以避免中介機(jī)構(gòu)為獲取上市獎勵而喪失獨(dú)立性，盲目助推股票發(fā)行上市。同時，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)方式可促使企業(yè)對于上市決策更趨于理性、謹(jǐn)慎，有利于鼓勵更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入資本市場。

——構(gòu)建行業(yè)健康競爭生態(tài)

中金公司認(rèn)為，《規(guī)定》聚焦規(guī)范IPO中介服務(wù)中的不當(dāng)行為，明確中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)和收費(fèi)的基本準(zhǔn)則，并對于違規(guī)入股、獲取上市獎勵費(fèi)等方式謀取不正當(dāng)利益等行為予以嚴(yán)格禁止，同時強(qiáng)化監(jiān)管力度，明確對于中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人等主體的相關(guān)禁止性規(guī)定和懲戒措施，能夠有效地遏制不當(dāng)競爭，構(gòu)建行業(yè)健康競爭生態(tài)。

中金公司表示，將積極落實(shí)《規(guī)定》內(nèi)容，發(fā)揮頭部機(jī)構(gòu)示范效應(yīng)，不斷完善與《規(guī)定》相適應(yīng)的投行業(yè)務(wù)管理機(jī)制體系，厚植合規(guī)風(fēng)控文化切實(shí)把好上市入口關(guān)，全面加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)，為資本市場輸送高質(zhì)量的“源頭活水”，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

中信證券認(rèn)為，《規(guī)定》明確中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)工作量、所需資源投入等因素合理定價，有利于規(guī)范行業(yè)秩序，遏止不當(dāng)競爭，促使證券公司回歸專業(yè)服務(wù)的本質(zhì)，提高獨(dú)立性、專業(yè)性和執(zhí)業(yè)質(zhì)量。證券公司在既定收費(fèi)框架內(nèi)深挖服務(wù)價值，強(qiáng)化比拼專業(yè)創(chuàng)新、服務(wù)品質(zhì)等，從而帶動證券行業(yè)整體專業(yè)服務(wù)水平提升，推動證券行業(yè)健康發(fā)展。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，本次《規(guī)定》明確區(qū)分了投行業(yè)務(wù)保薦費(fèi)用與承銷費(fèi)用，并不改變投行目前“保薦+承銷”收費(fèi)模式，而是著眼于收費(fèi)的合理性、規(guī)范性，避免不當(dāng)行為，因此預(yù)計《規(guī)定》不會對投行目前規(guī)范化的業(yè)務(wù)開展與收費(fèi)行為造成不利影響。

司法部、財政部、證監(jiān)會負(fù)責(zé)人就《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》答記者問時也指出，《規(guī)定》立足于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)在服務(wù)公司公開發(fā)行股票過程中的收費(fèi)行為，推動行業(yè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)更加公開、公正、透明，增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性，不影響中介機(jī)構(gòu)的正常收費(fèi)行為?！兑?guī)定》提出的具體要求，是對中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)行為的進(jìn)一步規(guī)范，目的是防止相關(guān)收費(fèi)行為影響其客觀公正執(zhí)業(yè)，有利于形成公平、規(guī)范的市場秩序。實(shí)踐中，絕大部分中介機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)過程中能夠規(guī)范收費(fèi)，對于少數(shù)不符合《規(guī)定》要求的收費(fèi)行為，中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時改正，否則將承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

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編輯：王媛媛

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