建行江蘇省分行：兩重分化下貴金屬及大宗商品價(jià)格趨勢(shì)分析

2024年以來，黃金價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，后續(xù)受各種宏觀因素影響，預(yù)計(jì)金價(jià)或?qū)⒈３稚蠞q趨勢(shì)，存在短期回調(diào)概率。

由于黃金與原油均采用美元標(biāo)價(jià)，油價(jià)上漲引發(fā)通脹，黃金為抗通脹資產(chǎn)，通脹上行會(huì)增加對(duì)黃金的需求。因此，黃金與原油價(jià)格的相關(guān)性具備內(nèi)在經(jīng)濟(jì)邏輯。

但2023年邏輯被風(fēng)險(xiǎn)事件打破，主要包括以下兩點(diǎn)原因：一是黃金避險(xiǎn)金融屬性的凸顯。2023年，不確定性顯著提升，避險(xiǎn)資金不斷涌入黃金市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)吸引力不斷增強(qiáng)，其金融屬性不斷凸顯；二是商品供需屬性的加強(qiáng)。2023年原油價(jià)格主要受到產(chǎn)油國(guó)在供給端以及全球終端消費(fèi)需求方面的影響，商品供需屬性成為影響原油價(jià)格的主導(dǎo)因素。

原油價(jià)格主要由微觀供給端所驅(qū)動(dòng)，其商品屬性不斷強(qiáng)化，供給端預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，需求端不溫不火，油價(jià)存在上行空間但動(dòng)能有限。因此，預(yù)計(jì)未來黃金與原油的相關(guān)性的分化仍將持續(xù)。

鋼材的應(yīng)用主要涉及基建、地產(chǎn)等，從鋼材的供給端來看，預(yù)計(jì)供給總量穩(wěn)定。政策性減產(chǎn)影響有限。2022年以來，在碳中和目標(biāo)下，國(guó)家多部委采取了粗鋼壓減政策，但2023年粗鋼產(chǎn)量仍維持正增長(zhǎng)。

此外，從銅的供給端來看，預(yù)計(jì)持續(xù)保持增長(zhǎng)但邊際放緩。一方面，銅精礦供應(yīng)增長(zhǎng)邊際減弱。根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)顯示，2023年全球銅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3%至2253.3萬噸。從銅礦冶煉費(fèi)來看，銅的現(xiàn)貨粗煉費(fèi)、精煉費(fèi)大幅下行，反映出銅精礦供給趨緊的走勢(shì)；另一方面，精煉銅供給或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)張。2024年海外剛果金和印尼銅冶煉廠將投產(chǎn)新增產(chǎn)能152萬噸，國(guó)內(nèi)精銅冶煉廠預(yù)計(jì)投產(chǎn)50萬噸，總體增長(zhǎng)預(yù)期樂觀，供給將持續(xù)擴(kuò)張。

從銅的需求端來看，新能源托底全球銅需求。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，電解銅的終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)以電力、家電、交通運(yùn)輸、建筑等為主，分別占比46.12%、13.85%、12.79%。

一方面，是風(fēng)電、光伏設(shè)備未來維持高景氣。根據(jù)十四五規(guī)劃，風(fēng)電、光伏設(shè)備投資增速仍將保持高增長(zhǎng)。而美國(guó)、歐盟等國(guó)也在加強(qiáng)對(duì)風(fēng)電、光伏等新基建的投資力度，全球新基建高速增長(zhǎng)仍然是一種共識(shí)；另一方面，新能源汽車全面接力油車市場(chǎng)。新能源汽車較傳統(tǒng)油車來說，其配備的電池極大增加整車對(duì)陰極銅的使用需求。

建行江蘇省分行表示，行內(nèi)適宜于依托金價(jià)上行周期，對(duì)于偏好黃金投資的客戶推薦黃金積存產(chǎn)品，對(duì)于偏好黃金收藏的客戶深入挖掘客戶需求，營(yíng)銷建行實(shí)物金、品牌金等產(chǎn)品，增厚黃金業(yè)務(wù)收入。

隨著全球商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇，企業(yè)商品套期保值需求凸顯，該行表示，行內(nèi)同樣適宜于把握商品波動(dòng)窗口，促進(jìn)商品套保業(yè)務(wù)發(fā)展，協(xié)助企業(yè)規(guī)避商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金運(yùn)營(yíng)效率，賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

該行表示，應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注重點(diǎn)商品品類，打造江蘇商品特色集群。根據(jù)當(dāng)前商品市場(chǎng)特點(diǎn)，結(jié)合江蘇產(chǎn)業(yè)特色，打造黑色系、新能源等大宗商品產(chǎn)業(yè)集群。（劉晗）