建行江蘇省分行：生豬“保險(xiǎn)+銀行場外期權(quán)”運(yùn)行原理及定價(jià)機(jī)制研究

中國是全球最大的生豬生產(chǎn)和消費(fèi)國。然而，生豬市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征和復(fù)合性風(fēng)險(xiǎn)特征。生豬養(yǎng)殖過程中的疾病死亡風(fēng)險(xiǎn)和市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)給養(yǎng)殖主體帶來了巨大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。面對生豬市場價(jià)格頻繁波動(dòng)和飼養(yǎng)成本不斷上升的雙重困境，加強(qiáng)生豬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理將成為未來生豬養(yǎng)殖行業(yè)的必然趨勢。

隨著農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)“擴(kuò)面、增品、提標(biāo)”的推進(jìn)，創(chuàng)新型農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理模式“保險(xiǎn)+期權(quán)”已經(jīng)連續(xù)八年寫入中央一號文件。對于銀行而言，重點(diǎn)是強(qiáng)化“銀行場外期權(quán)”在涉農(nóng)信貸風(fēng)險(xiǎn)防范中的運(yùn)用，通過“保險(xiǎn)+銀行場外期權(quán)”模式有效轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)提升“三農(nóng)”群體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而保障農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者合理收入，增強(qiáng)經(jīng)營動(dòng)能。

建行江蘇省分行表示，“保險(xiǎn)+期權(quán)”是指以場外期權(quán)作為媒介，將農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場。生豬“保險(xiǎn)+期權(quán)”模式的核心原理是，養(yǎng)殖戶通過購買該保險(xiǎn)，預(yù)防市場價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)期貨價(jià)格低于保險(xiǎn)期間設(shè)定的期貨價(jià)格時(shí)，保險(xiǎn)公司將按照合同約定對養(yǎng)殖戶或相關(guān)涉農(nóng)主體的經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)行賠付。

建行江蘇省分行表示，生豬“保險(xiǎn)+期權(quán)”模式運(yùn)行機(jī)制主要分為三步：第一，養(yǎng)殖戶向保險(xiǎn)公司購買生豬價(jià)格保險(xiǎn)。養(yǎng)殖戶需要確定保險(xiǎn)金額、保險(xiǎn)期限、保險(xiǎn)費(fèi)率、保險(xiǎn)賠付條件四個(gè)要素；第二，保險(xiǎn)公司向銀行購買場外期權(quán)進(jìn)行“再保險(xiǎn)”；第三，銀行進(jìn)行代客風(fēng)險(xiǎn)對沖。

建行江蘇省分行表示，生豬“保險(xiǎn)+期權(quán)”產(chǎn)品在定價(jià)時(shí)需面臨期權(quán)類型的選擇。在生豬“保險(xiǎn)+期權(quán)”模式中，結(jié)合我國生豬市場實(shí)際情況來看，保險(xiǎn)標(biāo)的生豬在一年中各月份出欄量差別不大，體現(xiàn)為分批多次出欄。而選擇亞式期權(quán)的行權(quán)方式來規(guī)避生豬價(jià)格異常波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，具有一定的合理性。

基于掛鉤生豬期貨2403合約的亞式期權(quán)進(jìn)行測算，從中可以看出隨著生豬價(jià)格的持續(xù)下跌，目前市場已進(jìn)入底部，保險(xiǎn)的賠付效果并不理想，直接影響是各保障水平的保費(fèi)成本均已下降至較低水平。因此，在成本可接受的情況下，為了進(jìn)一步提高保障效果，建行江蘇省分行對期權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了進(jìn)一步優(yōu)化，引入看跌增強(qiáng)型亞式期權(quán)。

建行江蘇省分行表示，銀行可以積極開展生豬“場外期權(quán)”業(yè)務(wù)，建行總行已于今年8月申報(bào)生豬的場外期權(quán)品種并獲批，有望于年內(nèi)率先推出相關(guān)產(chǎn)品。通過銀行場外期權(quán)交易，不僅提升生豬價(jià)格保險(xiǎn)的保障能力，也提高生豬養(yǎng)殖主體抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力，豐富銀行和保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)品種，為保護(hù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、保障民生和食品安全打開了新局面。（盧烽）